中国巨石：持续成长的玻纤全球龙头
1.1 我国玻纤产业拓荒者，一步步成长为全球龙头
央企中建材控股，中国巨石是全球玻璃纤维领域龙头，粗纱及电子布产能规模 均居全球首位。中国巨石公司主要业务为玻璃纤维纱及制品的制造和销售，其产品 包括各类玻纤粗纱产品及部分制品，同时近年布局的电子纱及电子布产能规模已 居全球首位。截止 2025/10 末，中国巨石在国内玻璃纤维领域、国内电子纱/电子 布领域的市场份额分别为约 34%、25%，预计规模均为全球第一。央企中国建材 股份为公司控股股东（截止 2025Q3 末直接持有公司 29.2%股权），振石控股是公 司第二大股东（截止 2025Q3 末直接持有公司 16.9%股权），其董事长张毓强是中 国巨石创始人且曾长期担任公司总经理。
回顾中国巨石的发展历程，公司经历了打基础、规模化发展、布局海外、高端 产品攀登等几个重要发展阶段，逐步形成了今天的中国巨石。我们把巨石的发展大 致划分为下面几个阶段： 1969-1998 年，摸索期，和我国玻纤产业一起拓荒。巨石的前身可以追溯到 1969 年成立的石门东风布厂，公司自 1972 年涉足玻纤行业，1993 年巨石 玻璃纤维股份有限公司正式成立，1994 年巨石投产年产 8000 吨中碱池窑， 也是中国人自己设计建造的首座玻纤池窑。 1999-2011 年，扩规模期，产能规模持续快速提升。1999 年中国建材集团 与振石集团等 4 家企业联合发起成立中国化建，并在交易所挂牌上市，成为国内首家上市玻纤企业，中国建材集团为控股股 东。2002 年中国化建明确聚焦玻璃纤维主业，逐步剥离非玻纤资产。2004 年 其控股子公司巨石集团在四川成都设立巨石成都公司，国内开始多基地布局 产能。2008 年年产 60 万吨玻纤生产基地在浙江桐乡落成，巨石玻纤产能规 模提升至世界第一。2011 年中国化建通过定增收购巨石集团 49%少数股东 权益，其由控股子公司变更为全资子公司。 2012-2017 年，国际化，布局海外生产基地。2012 年巨石选择毗邻欧洲、 零关税、规避反倾销、劳动力资源丰富、未来本土需求旺盛的埃及建厂，经过 5 年的建设，巨石埃及年产 20 万吨玻纤生产基地全面建成。此后，巨石美国 于 2019 年投产年产 9.6 万吨玻纤生产线。海外市场布局总体遵循 “先建市 场、后建工厂”原则，截止 2024 年末，公司海外生产基地年产能达 45.6 万 吨，形成“以内供内、以外供外”并重的跨国经营模式。 2018 年-至今，加快高端产品布局，产线持续提升智能化水平。随着巨石成 都智能制造基地建成投产，桐乡总部智能制造基地全线落成，九江公司智能 制造基地首条生产线点火，公司持续提升产线智能化水平，降本同时提升公 司可持续发展能力。2018 年以来公司加强高端产品布局工作，2020 年巨石 E9 超高模量玻璃纤维发布，模量超越 100GPa，公司电子纱/电子布产能亦快 速扩张，电子布产能规模现已提升至全球第一。
深耕玻纤主业，盈利受行业周期影响有一定波动，1999 年至 2024 年公司营 业收入、归母净利、净资产分别增加 42、87、63 倍。2024 年及 2025Q1-3 公司 营业收入 yoy 分别+7%、+20%至 158.6、139.0 亿元，归母净利 yoy 分别-20%、 +68%至 24.5、25.7 亿元。公司核心的收入及盈利均来自公司的玻璃纤维及制品 主业。公司收入及盈利有一定的玻纤行业周期的影响（参考公司 ROE 波动幅度）， 但总体上稳步上台阶。2024 年公司营业收入、归母净利、净资产分别为 159、24、 300 亿元，分别为 1999 年（时年公司上交所挂牌）的 43、88、64 倍，1999 年 至 2024 年 Cagr 分别为 16.2%、19.6%、18.1%。2025Q1-3 公司营业收入、归 母净利分别为 139、26 亿元，yoy 分别为+20%、+68%。2025Q3 末公司净资产 为 316 亿元，较 2024 年末增加 5.2%。
1.2 坚定扩产，粗纱和电子布产能均排全球首位
玻纤行业集中度高，寡头垄断格局基本形成。巨石国内玻纤纱及电子纱产能规 模均为国内第一，国内占比分别为 34%、25%。 截至 2025 年 10 月，国内 CR3（中国巨石、泰山玻纤、国际复材）产能占全 国总产能超 60%。由于行业本身的重资产特征，以及近年来池窑大型化、高性能 玻纤广泛应用的趋势，预计未来玻纤市场格局将继续保持稳定。 当前电子纱在产产能约 109.1 万吨，其中中国巨石在产产能 27 万吨居全国第 一，占比约 25%，规模优势明显，主要以生产 7628 型厚布为主。其次为清远忠 信和泰山玻纤，在产产能分别为 20.5 万吨和 14 万吨，市占率约 19%、13%，国 内电子纱产能 Top5 占电子纱总产能比例超 70%。
中国巨石上市以来总体保持了持续的高强度资本开支，支撑公司产能规模持 续扩大。高强度的资本开始支撑规模持续扩张是公司发展的主旋律，公司玻璃纤维 粗纱在产产能从 21 万吨（2004 年末，开始有全面产能数据）逐步提升至 2024 年 末的 274 万吨，电子纱产能从 2006 年的 1 万吨增长至 2024 年末的 27 万吨。截 止 2025/10 末，公司共有 23 条在产粗纱生产线，在产产能达到 300.1 万吨，全 球规模最大；共有 5 条电子纱生产线，总产能达到 28.5 万吨/年，在产产能为 27 万吨/年生产线，亦为全球规模最大。十二五、十三五、十四五期间公司年均资本 开支规模为 12.3、32.4、14.5 亿元，期末在建工程规模平均分别为 12.6、21.0、 28.3 亿元。随着公司规模的持续扩大，总体上公司资本开支规模保持了稳步提升 态势。
坚定扩产注重创新，成本优势持续巩固
2.1 公司成本优势稳固，盈利能力优势持续扩大
报告全文可扫描下方图片二维码进入星球社群查阅下载
（报告来源：国联民生证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
我们组建了研究报告知识星球社群，加入后您可以享受以下服务：
1、星球中分享最新、专业、深度有价值的行业研究报告、投行报告、白皮书、蓝皮书、公司研报等。报告持续更新；
2、会员可以用提问方式单独获取需要的报告，满足个性化需求；
3、星球中海量研究报告PDF高清版，无限制下载；
4、4000+会员使用的研究报告宝库值得您信赖；
]article_adlist-->扫描下方二维码加入星球
入群方式：添加助理微信【touzireport666】，发送「个人纸质名片」或「电子名片」审核后即可入群。
]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
展博优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
